2024年1月，北京华昊中天生物医药生物股份有限包袱公司(以下简称“华昊中天”)向香港联交所递交招股书，同庚8月更新招股书。而这并非华昊中天第一次冲击老本商场。早在2022年，华昊中天拟禀报科创板上市，履历两轮问询后，其于2023年5月主动除掉上市央求。

上市背后，2021年，华昊中天中枢居品优替德隆打针液获批上市，上市三年，华昊中天并未终了盈利。对于华昊中天而言，中枢居品和部分候选居品的斥地和买卖化主要依赖于单一的活性药物身分优替德隆，即其盈利才略或局限于单一居品。而分娩运用率不足四成的另一面，这次上市，华昊中天拟普及优替德隆打针液的产能以及修复优替德隆胶囊的分娩线。此外，华昊中天客户集结度高企、多名董事及高管辞职，销售东说念主员“出走”的问题，一样值得关切。

一、实控东说念主配偶系好意思国国籍，中枢居品上市三年华昊中天尚未盈利

回来华昊中天的创办历史，不错回首到2002年，彼时还名为北京华昊中天生物时刻有限公司，由唐莉、邱荣国、王建、杨玖、北京市华银实业斥地集团(以下简称“北京华银”)共同创立，注册资金为100万元。

但是，在华昊中天创立不久后，北京华银选拔撤资，因此华昊中天进行股权重组。尔后华昊中天进行了多轮融资，并于2021年改制成为股份有限公司。2022年，首创东说念主唐莉偏执妃耦邱荣国签订共同适度合同，为华昊中天的一致举止东说念主。

据华昊中天临了实质可行日历为2024年8月4日的招股发挥书(以下简称“2024年8月4日招股书”)，扫尾临了可行日历，华昊中天单一最大鼓励组别，即唐莉偏执妃耦邱荣国径直及曲折所有捏有华昊中天股权的29.47%。

据华昊中天官网先容，唐莉为华昊中天的董事长兼首席科学家、首席营销官，而邱荣国为副董事长兼总司理。

据华昊中天科创板首轮问询复兴，唐莉与邱荣国均系好意思国国籍。

看成一家合成生物学时刻驱动的生物医药公司，华昊中天致力于斥地肿瘤编削药。华昊中天的单一中枢居品为优替德隆打针液，于2021年获取国度药监局的上市批准，并于2023年1月纳入国度医保药品目次。

需要先发挥的是，华昊中天于2021年3月启动产生营业收入。

把柄华昊中天2022年6月30日向科创板禀报上市的招股发挥书(以下简称“科创板招股书”)及2024年8月4日招股书,2019-2023年及2024年1-5月，华昊中天的营业收入分袂为0元、0元、7,106.4万元、3,282万元、6,663.5万元、2,856.4万元。

其中，华昊中天于2021年其中枢居品通过药监局的上市批准后，该居品启动在2021年上市销售，造成销售收入，彼时销售均价为2,388.71元/瓶。

此外，华昊中天暗意，其中枢居品优替德隆打针液阐扬纳入2022年国度医保药品目次后销量增多。优替德隆打针液的谈判价钱于2023年3月1日获胜，该居品价钱下跌逾越60%。

2021-2023年及2024年1-5月，优替德隆打针液的销量分袂为29,750瓶、18,483瓶、90,021瓶、38,577瓶。

尽管中枢居品销量增多，华昊中天仍未能终了盈利。

2019-2023年及2024年1-5月，华昊中天的净利润分袂为-0.56亿元、-0.65亿元、-2.78亿元、-1.61亿元、-1.9亿元、-0.57亿元。

上述可知，华昊中天中枢居品优替德隆打针液已上市逾三年，华昊中天公司层面尚未终了盈利。

二、盈利才略或局限于单一居品，分娩运用率不足四成反推断扩产

问题尚未扫尾。华昊中天或濒临居品单一的困境。

扫尾临了实质可行日历2024年8月4日，华昊中天领有1种已买卖化居品及19种其他管线候选居品。

对于华昊中天的中枢居品优替德隆打针液，系可用于调治至少一种化疗决议的复发或转化性乳腺癌。同期，华昊中天还基于优替德隆的特质，斥地一系列新剂型，包括优替德隆胶囊、优替德隆纳米剂型、优替德隆抗体偶联药物。

除此除外，华昊中天运用合成生物学时刻平台，还自强派别斥地出一系列不同作用靶点和作用机制的候选居品，包括BG22、BG18、BG44，这些候选居品处于早期的斥地阶段。

可见，其余居品还未买卖化之前，优替德隆仍看成华昊中天的中枢居品，系华昊中天的主要收入开头。

在研发插足方面上，讲述期内，华昊中天仍以其中枢居品为主。

据华昊中天2024年8月4日招股书，2022-2023年及2024年1-5月，华昊中天的研发开支分袂为8,273.9万元、12,653.7万元、4,382.5万元；同期，中枢居品(包括“估量者发起考试(IIT)”)研发开支分袂为5,080万元、9,860万元、3,070万元，分袂占华昊中天同期研发开支总数的61.4%、77.9%、70.1%，及筹画开支总数的21.9%、37.1%、33%。

此外，华昊中天在操办科创板上市时代，因居品类型相对单一遭问询。

据华昊中天科创板首轮问询复兴，华昊中天在研居品主要为优替德隆的适合症拓展和新剂型研发，其被条目充分揭示居品单一双公司研发、买卖化以及筹画等方面的风险。

对此，华昊中天复兴称，其在研居品均处于临床前估量阶段，在距离居品获批上市尚需一定时期，在一段时期内，优替德隆仍将看成华昊中天的中枢居品，改日华昊中天的营业收入能否快速增长取决于优替德隆打针液的适合症推广，及新剂型斥地名目能否获批上市及上市后的销售情况，华昊中天濒临研发管线主要居品类型单一的风险，若优替德隆适合症拓展及新剂型斥地关联在研名目进展不足预期，将会对公司筹画才略及功绩带来不利影响。

而不雅这次冲击港股，华昊中天也暗意，公司中枢居品和部分候选居品的斥地和买卖化主要依赖于单一的活性药物身分优替德隆。中枢居品将不竭成为华昊中天近期收入及利润主要开头，使盈利才略局限于单一居品。

与此同期，此番上市，华昊中天推断扩大产能，除了扩产优替德隆打针液外，还设想新建优替德隆胶囊的分娩线。

据2024年8月4日招股书，华昊中天位于成齐的分娩要津分为两期，第一期于2017年10月齐备，2020年通过GMP查验，主要用于分娩优替德隆打针液及优替德隆原料药以于国内销售。

其中，第一期的分娩要津现存产能每年可分娩50万瓶优替德隆打针液。华昊中天推断通过于第一期分娩要津修复优替德隆胶囊的分娩线，并斥地第二期分娩要津扩大产能，第二期分娩要津瞻望将于2025年插足运营。瞻望分娩要津总产能于2025年达到每年至少100万瓶优替德隆打针液及至少200万粒优替德隆胶囊。

2021-2023年及2024年1-5月，华昊中天第一期分娩要津的运用率分袂为13.66%、5.5%、39.4%、0%。

同期，2021-2023年及2024年1-5月，华昊中天分袂有20,975瓶、107,608瓶、88,745瓶优替德隆打针液入库，而同期销量分袂为18,483瓶、90,021瓶、38,577瓶。

对此，华昊中天称，其买卖执行和适合症推广的不祥情趣可能会影响销量，导致增多的产能无法实时消化，这可能会对公司的业务产生不利影响。

也便是说，尽管优替德隆打针液于2023年纳入国度医保目次后，销量有所普及，但该居品的分娩运用率仍低于40%，且讲述期内优替德隆打针液销量显着不足入库数目。分娩运用率未有余的另一面，这次上市华昊中天拟普及优替德隆打针液的产能以及修复优替德隆胶囊的分娩线。

三、营销开支占比呈上升趋势，前五大客户收入占比超巧合

中枢居品销量上升的另一面，华昊中天或存在客户集结度高企的情形。

据华昊中天科创板招股书与2024年8月4日招股书，2021-2023年及2024年1-5月，华昊中天来自五大客户的销售收入分袂为6,034.28万元、2,680.6万元、5,894.7万元、2,400.7万元，分袂占总收入的84.91%、81.6%、88.5%、84%。

可见，华昊中天的前五大客户孝顺营收超巧合。

另外，华昊中天的买卖运营主要包括销售及执行。销售团队负责向分销商销售居品，分销商再对药店及病院进行销售。里面营销团队，销售执行机构共同负责执行居品。

对于其居品买卖化程度，华昊中天推断优先筹商中枢商场及要点关切头部病院。

具体来看，为提高优替德隆居品在国内获批后的商场着名度及浸透率，华昊中天通过学术执行、将商场执行延长至更多地区及增强用户黏性进行。

可是，华昊中天的销售开支曾一度超1.9亿元。

据华昊中天科创板招股书，2019-2021年，华昊中天的销售用度分袂为2,179.36万元、1,610.33万元、19,178.39万元。销售用度包括股份支付、职工薪酬、商场执行费、业务理睬费、差旅费、交通费、办公及通信费、其他。

据2024年8月4日招股书，2022-2023年及2024年1-5月，华昊中天的销售及分销开支分袂为9,791万元、9,539.7万元、2,927.8万元。销售及分销开支主要包括职工成本，股份支付开支及营销开支。其中，同期，营销开支占销售及分销开支的比例分袂为28.8%、39.6%、39.7%。

可见，华昊中天销售用度曾在2021年高达1.9亿元，尔后两年也超九千万元，其中营销开支占销售及分销开支的比重呈上升趋势。与此同期，讲述期内，华昊中天前五客户收入占比超巧合，客户集结度或高企。

四、董事及高管变动平素，上次上市禀报后逾10名合鼓励说念主职工“出走”

值得阻难的是，华昊中天央求科创板上市前后，有多名职工辞职，主淌若销售系职工。此外，辞职东说念主员中还现彼时高管以及董事的“身影”。

据华昊中天科创板招股书，2020年1月，华昊中天董事会由7名董事组成，2020年7月，董事之一的崔传义辞去公司董事、董事长、法定代表东说念主职务，董事会东说念主数变更为6东说念主。

此外，禀报科创板时代，讲述期内即2019-2021年，华昊中天辞职的董事及高管中，除崔传义外还有8东说念主辞职。其中，聂秀清曾任职董事、副总司理，主要负责商场执行责任；杨建廷曾任财务负责东说念主，负责华昊中天的财务责任。

彼时辞职的其他主要东说念主员还有3东说念主，李建彬任职销售负责东说念主，该销售负责东说念主未实质开展药品销售即辞职；徐明博则任职销售部运营总监；张峰任销售部东区销售总监。

此外，2022年6月，华昊中天科创板上市禀报获受理，禀报上市后辞职情况并未出现改善，合鼓励说念主职工辞职率上升。其中共12名合鼓励说念主辞职，辞职的职工岗亭包括1名董事兼副总司理，6名销售部职工，及医学部职工等。

在华昊中天科创板第二轮问询中，华昊中天暗意，在辞职东说念主员中销售部门职工达50%比例，基于销售责淘气质和行业经管，销售东说念主员流动性平素较大。此外，华昊中天2022年上半年销售功绩不足预期，且对销售架构进行调治，对职工薪酬产生影响，导致部分销售东说念主员辞职。

不啻上次禀报现东说念主员变动的问题，华昊中天这次冲击禀报港股上市，也显露其董事及高等东说念主员变动情况。具体东说念主员包括董事、副总司理聂秀清，财务总监杨建廷等。

详细上述而言，从科创板到港股，华昊中天中枢居品上市三年，华昊中天于今尚未终了盈利，且濒临居品单一的困境。不仅如斯，华昊中天客户集结度高企，频年来高管及董事变动平素，多名销售东说念主员“出走”，其里面惩办才略或值得关切。

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